La sesi\u00f3n gir\u00f3 en torno a una pregunta de fondo: \u00bfpor qu\u00e9 Europa se ha ido quedando progresivamente atr\u00e1s frente a Estados Unidos en peso estrat\u00e9gico y proyecci\u00f3n global, y qu\u00e9 papel juegan los mercados de capitales en esa brecha? Para abordarla, contamos con uno de los profesionales espa\u00f1oles de mayor trayectoria en el mundo financiero internacional. David Jim\u00e9nez Blanco es licenciado en Ciencias Empresariales y Econ\u00f3micas por CUNEF y desarroll\u00f3 durante casi 25 a\u00f1os su carrera en la banca de inversi\u00f3n internacional, en particular en Salomon Brothers, Goldman Sachs y Merrill Lynch, donde fue presidente y consejero delegado de Merrill Lynch Capital Markets Espa\u00f1a y miembro del Investment Banking Operation Committee para Europa, Oriente Medio y \u00c1frica. Actualmente es vicepresidente del Consejo de Administraci\u00f3n de BME y presidente de BME Markets and Exchange, la antigua Bolsa de Madrid, y miembro del Consejo de Administraci\u00f3n de SIX Group, entidad gestora de los mercados financieros de Suiza. Es asimismo presidente de la Fundaci\u00f3n de Amigos de la Alhambra y del Consejo Asesor de CUNEF Universidad, y autor de Conversos, obra que refleja su profundo inter\u00e9s por la historia y la cultura.<\/p>\n\n\n\n
Durante su intervenci\u00f3n, Jim\u00e9nez-Blanco parti\u00f3 de una premisa hist\u00f3rica para enmarcar el debate: igual que en la batalla de Cajamarca de 1532 el resultado estaba en buena medida determinado por siglos de desarrollo previo, la brecha actual entre Europa y Estados Unidos responde a decisiones acumuladas a lo largo de d\u00e9cadas que hoy condicionan de manera estructural la autonom\u00eda geoestrat\u00e9gica de ambos bloques. El ponente subray\u00f3 que esa autonom\u00eda depende en \u00faltima instancia de la potencia econ\u00f3mica, y que esta a su vez depende de algo que en Europa se menciona, pero no se aborda con suficiente determinaci\u00f3n: la capacidad de los mercados de capitales para financiar el crecimiento, la innovaci\u00f3n y la defensa.<\/p>\n\n\n\n
En t\u00e9rminos cuantitativos, Jim\u00e9nez-Blanco se\u00f1al\u00f3 que entre 2000 y 2025 el PIB de Estados Unidos ha pasado de ser equivalente al europeo a representar 31 frente a 22 billones de d\u00f3lares, una brecha que se ha ensanchado de manera consistente desde 2008. El gasto militar americano triplica al europeo en cifras absolutas y lo hace de manera sostenible, sencillamente porque dispone de un motor econ\u00f3mico mucho m\u00e1s potente. Y en el centro de ese motor, argument\u00f3, est\u00e1n los mercados de capitales: la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til de Estados Unidos representa el 180% de su PIB frente a menos del 100% en Europa, y los fondos de pensiones americanos acumulan m\u00e1s de 40 billones de d\u00f3lares frente a los 7 billones europeos, con una poblaci\u00f3n europea que es vez y media mayor.<\/p>\n\n\n\n
El ponente se\u00f1al\u00f3 que el verdadero problema no es solo el volumen de ahorro, sino su asignaci\u00f3n. Las empresas americanas se financian en un 75% a trav\u00e9s de los mercados de capitales y solo en un 25% mediante cr\u00e9dito bancario, mientras que en Europa esa proporci\u00f3n se invierte. Esto se traduce en una mayor capacidad de financiar equity<\/em> y proyectos de riesgo a largo plazo, que es precisamente lo que hace posible la innovaci\u00f3n y el surgimiento de empresas l\u00edderes. Ilustr\u00f3 esta diferencia con la comparaci\u00f3n entre los siete magn\u00edficos americanos, empresas fundadas en su mayor\u00eda en torno al a\u00f1o 2000 o despu\u00e9s, y las europeas, en su mayor\u00eda l\u00edderes de ciclos anteriores que no han encontrado el capital necesario para escalar al nivel de sus equivalentes americanos. Cit\u00f3 los casos de Nvidia frente a ASML, y de Microsoft frente a SAP, como ejemplos de esa asimetr\u00eda de escala.<\/p>\n\n\n\n Jim\u00e9nez-Blanco atribuy\u00f3 esta diferencia, en buena medida, a opciones de pol\u00edtica econ\u00f3mica y modelos de Estado de bienestar distintos. En Europa, el hecho de que el Estado se ocupe de las pensiones desincentiva el ahorro financiero privado. Los europeos ahorran fundamentalmente en inmuebles y dep\u00f3sitos bancarios, instrumentos que no contribuyen a financiar empresas de crecimiento. En Estados Unidos, en cambio, la necesidad de ahorrar para la pensi\u00f3n y para el seguro m\u00e9dico, incentivada fiscalmente desde 1978 a trav\u00e9s de las cuentas 401K, ha generado un mercado de capitales de dimensiones incomparables. Se\u00f1al\u00f3 que cada modelo tiene ventajas e inconvenientes, pero que el efecto secundario del modelo europeo es un d\u00e9ficit estructural de capital disponible para la inversi\u00f3n productiva.<\/p>\n\n\n\n Respecto a la fragmentaci\u00f3n de los mercados europeos, el ponente matiz\u00f3 que, aunque es un problema real, su soluci\u00f3n no puede abordarse solo desde arriba. Unificar las bolsas sin armonizar previamente 27 legislaciones mercantiles, concursales y fiscales distintas servir\u00eda de poco. Frente al ancho del mercado, insisti\u00f3 en la importancia de trabajar tambi\u00e9n en su profundidad a nivel nacional, y puso a Suecia como ejemplo: sus cuentas de ahorro individual han hecho que casi la mitad de la poblaci\u00f3n adulta tenga invertidos activos financieros, lo que ha convertido al pa\u00eds en el mayor generador de startups<\/em> de Europa y ha propiciado cerca de 250 salidas a bolsa en los \u00faltimos cinco a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n La sesi\u00f3n concluy\u00f3 con un turno de preguntas en el que se abordaron cuestiones como la comparativa con el modelo chino (que el ponente describi\u00f3 como una v\u00eda alternativa de canalizar capital masivo hacia tecnolog\u00eda y defensa, pero mediante planificaci\u00f3n centralizada), el riesgo de burbujas en los mercados americanos, el papel del sistema financiero espa\u00f1ol en la integraci\u00f3n europea, los modelos de capitalizaci\u00f3n en Am\u00e9rica Latina, y la sostenibilidad del sistema de pensiones espa\u00f1ol. Sobre este \u00faltimo punto, Jim\u00e9nez-Blanco se\u00f1al\u00f3 que Espa\u00f1a presenta un pasivo actuarial de pensiones equivalente al 500% de su PIB frente a unos activos privados que apenas representan el 10%, lo que sit\u00faa al sistema en una posici\u00f3n de vulnerabilidad estructural compartida, en distinta medida, con los principales pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea.<\/p>\n\n\n\n El debate dej\u00f3 patente que la brecha entre Europa y Estados Unidos en materia de mercados de capitales no es un fen\u00f3meno coyuntural ni exclusivamente financiero, sino el resultado de d\u00e9cadas de decisiones pol\u00edticas y econ\u00f3micas cuyas consecuencias se proyectan directamente sobre la autonom\u00eda estrat\u00e9gica y tecnol\u00f3gica del continente. Como se\u00f1al\u00f3 el ponente al cierre, cada a\u00f1o que no se empieza a corregir el rumbo, la meta se aleja un a\u00f1o m\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n Aranzazu \u00c1lvarez<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La sesi\u00f3n gir\u00f3 en torno a una pregunta de fondo: \u00bfpor qu\u00e9 Europa se ha ido quedando progresivamente atr\u00e1s frente a Estados Unidos en peso estrat\u00e9gico y proyecci\u00f3n global, y […]<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":23889,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-23922","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-conferencias-y-seminarios"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/fundacionincipe.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/23922","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/fundacionincipe.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/fundacionincipe.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fundacionincipe.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fundacionincipe.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=23922"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/fundacionincipe.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/23922\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":24193,"href":"https:\/\/fundacionincipe.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/23922\/revisions\/24193"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fundacionincipe.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/23889"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/fundacionincipe.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=23922"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/fundacionincipe.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=23922"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/fundacionincipe.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=23922"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}